根据国务院办公厅早先印发的《新能源汽车产业高质量发展规划(2021-2035年)》，文件明确到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的公共领域新增或更新公交、出租、物流配送等车辆中。到2035年，我们国家新能源汽车核心技术达到国际领先水平，公共领域用车全面电动化。
结合此前财政部将2020年新能源汽车补贴标准下调10%，而维持公共交通等领域补贴不退坡。东方证券觉得新能源环卫车作为公共领域市政环境重要的机械力量，有望在政策的推动下迎来较大的发展。
东方证券预计2020-2022年新能源环卫车渗透率分别达5%/10%/20%，对应销量0.6/1.3/3.0万辆，同比增长49%/123%/124%，其中产业规划涵盖地区新能源环卫车销量预计能达到0.9/2.1万辆，占全国新能源环卫车预测总量的75%/73%，渗透率提升有了抓手。
根据东方证券当测算，假定单位面积所需保洁车为3.2辆/百万平方米、单辆清运车为6吨/辆*天、环卫车折旧年限为6年，在前述垃圾清运量和机械化率的假设基础上，环卫车市场预计持续扩容，2021-2025年预计新增环卫车81.5万辆，假设单车价值量为30万/辆，则“十四五”期间新增环卫车市场空间2,445亿元
新能源环卫车从2016年开始起步，按产品型号不相同，目前售价是传统环卫车的1-3倍，新能源环卫车成本高是其定价高的因素之一。
东方证券研究发现，从成本角度看，因电池成本高，叠加新能源环卫车底盘因轴距、结构件分布的差异，与传统燃油专用车底盘差异较大，在目前的销量情况下规模效益小，底盘设计及制造成本高。以宇通某款清扫车为例，根据ST宏盛资产重组交易报告书，传统清扫车平均价格47万元，毛利率约25%，新能源清扫车平均价格107万元，毛利率约50%。据此推算，传统燃油清扫车成本35.4万元，新能源清扫车成本在53.3万元，新能源环卫车成本相比传统燃油车高50%。
但目前磷酸铁锂动力电池组平均售价为0.79元/wh，较2019年下降了28%，东方证券觉得，理想情况下当前技术路线元/wh。
而当前来看，电动环卫车全生命周期相比燃油车已有经济性，长周期电池成本进一步下降，全生命周期经济性有望逐步提升。据东方证券测算7年周期内，运营费用叠加购车费用，新能源环卫车总费用为123万元，相比传统燃油环卫车的127万元显示出经济性，同时若电池价格逐步降低到0.5元/wh，7年周期内新能源环卫车总费用预计降低到102万元。
环卫车属于特种装备，上装环节因各个订单采购需求而异，对产品储备、制造经验要求高，专业环卫装备制造企业在制造环节、品类研发具备优势。东方证券研究发现，新能源环卫装备的参与者多数为中高端环卫车制造商，从中高端环卫车发展历史来看，因为中高端市场所需的资金与渠道壁垒，助力中高端环卫车市场相比全口径环卫车集中度更高，从2020年1-10月的数据分析来看，中高端市场前10市占率为70%，而全口径环卫车市场仅为58%。
新能源环卫车的高毛利部分来自于行业发展早期的定价红利，充分竞争后有毛利率收窄的风险，但从目前中高端环卫车的市场情况去看，充分竞争后中高端市场的毛利率(约25%-30%)依旧超过低端环卫车(10-15%)。
东方证券重点推荐盈峰环境(000967，买入)、龙马环卫(603686，买入)，关注ST宏盛(600817，未评级)，宇通重工已成为ST宏盛全资子公司。看好在行业中有竞争优势的龙头释放超额盈利弹性，潜在价值有望得到重估。假设2022年盈峰环境、龙马环卫新能源环卫车市场占有率分别为30%和15%，将分别有约10.0亿元和5.0亿元的利润弹性，在全面电动化趋势下，推荐高弹性+超高的性价比新能源整车标的。
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